傳統造紙行需求持續乏力,生活用紙龍頭受益消費升級昂首前行傳統造紙產能過剩需求萎靡,短期難見起色。但受消費升級趨勢影響,高端木槳型生活用紙需求持續擴大,產銷情況良好,龍頭企業擴張速度遠超行業平均。目前漿價仍在低位徘徊,而生活用紙龍頭企業普遍擁有6個月以上原料庫存,預計四季度將繼續保持上半年的毛利率和業績水平。我們認為行業競爭要素集中在品牌與營銷渠道建設,未來市場增量將由龍頭企業瓜分。

　　包裝市場前景不甚明朗,行業龍頭業績彈性更大.

　　目前,包裝行業成本端波動加劇:廢紙作為紙包裝的原料、塑料顆粒作為塑料包裝的原料其價格近期都出現了反彈。需求端方面,消費電子和家電需求增速放緩,只有食品飲料和日化用品維持了高增速。在當前經濟增速放緩的情況下,那些以內需消費品客戶為主的包裝龍頭憑借其規模優勢享受更大的業績彈性,一旦宏觀經濟明顯復蘇其投資收益將更為可觀。

　　家具行業剛性需求有望恢復,定制家具成長最具潛力.

　　當前正值樓市“金九銀十”的銷售旺季,近期數據顯示房地產市場最艱難的時期已經過去,行業復蘇的信心得到進一步恢復。于此同時,今年前三季度家具銷售隨著房地產政策的時緊時松而上下波動,如果政策放松趨勢確定,大量剛性內需有望得到釋放,這將為四季度的家具行業帶來利好,催生業績拐點。定制家具由于主要面對結婚裝修的人群,個性化定制符合年輕人消費品位,適宜中小戶型,其表現將好于整體家具行業。

　　投資策略與推薦品種.

　　生活用紙行業推薦恒安國際、維達國際和中順潔柔;包裝行業推薦永新股份、合興包裝和通產麗星;看好定制家具行業,推薦行業內唯一標的索菲亞。

　　風險提示.

　　經濟增速超預期下滑,木漿與包裝原料超預期上漲。